增收不增利！三只松鼠上半年净利润同比下滑超五成|界面新闻 · 证券

8月28日，三只松鼠(300783.SZ）低开，截至界面新闻发稿，公司报27.31元/股，下跌了3.15%。

8月27日，三只松鼠发布2025年半年度报告摘要，公司营业收入54.78亿元，同比增长7.94%，归属母公司净利润1.38亿元，同比下降52.22%。

报告期内三只松鼠经营活动现金流净额为-3.76亿元，2024年同期为0.38亿元，经营净现金流出现了从净流入到净流出的转变，这也是公司上市以来第一次上半年经营活动净现金流为负数。

对于上半年营收增长，三只松鼠在报告中称，主要包括三个方面：一是2025年年货节前移致一季度营收错档，二季度依托“D+N”全渠道体系，整体营收增速超20%；二是线下分销重点推进日销品铺市并试水乳饮饮料，二季度渠道销售实现翻倍增长；三是洞察即时零售新机遇，探索打造自有品牌生活馆首店。

而对于利润大幅下滑，三只松鼠在半年报中解释了几个主要因素：坚果原料成本上涨，影响毛利率；部分线上平台流量结构变化，费率有所提升；线下分销加大市场费用投入，加速日销品布局及终端渗透；新增物业折旧及摊销费用上升。

从成本费用结构看，三只松鼠今年上半年的毛利率有所下滑，同比下跌了2.97个百分点至25.08%，与此同时，其销售费用同比增长了25.11%至11.19亿元，管理费用同比增长了57.89%至1.56亿元，财务费用同比减少15.74%至407.43万元，研发投入同比减少了5.37%至1145.12万元。三只松鼠称，销售费用增长系因为推广费用增加，管理费用增长则是因为新增折旧及摊销费用。

分产品来看，今年上半年，其坚果收入同比下跌了1.03%至27.31亿元，综合产品收入同比增长49.70%至13.98亿元，烘焙产品收入同比增长了11.96%至6.82亿元。而在毛利率层面，今年上半年，其坚果下跌了2.64%至23.91%；综合产品毛利率同比增长了1.53%至32.01%，烘焙产品毛利率同比增长了1.09%至22.71%。

分销售模式来看，线上收入仍是三只松鼠的最主要收入来源，占比约78.42%。今年上半年，其自线上销售的收入同比增长了5.01%至42.95亿元，分具体平台来看，其在抖音系平台收入增长20.75%至14.78亿元，在天猫系平台收入下跌22.79%至8.82亿元，在京东系平台收入增长了1.89%至8.08亿元。

截至2025年6月30日，公司线下门店累计开设450家，其中国民零食店 353 家。报告期内，公司线下门店收入1.87亿元，其中国民零食店营业收入1.76亿元。

近日，三只松鼠正在推进港股上市计划。三只松鼠表示，公司计划发行H股股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，主要是为了进一步落实“高端性价比”总战略，强化“制造、品牌、零售”前后一体化的全面布局，进一步促进公司全球品牌知名度提升及全球供应链体系建设，拓展境外融资能力。